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家用电器五因素寻求投资机会

2022年05月05日 大葱财经网

家用电器:五因素寻求投资机会

家用电器:五因素寻求投资机会 更新时间:2010-12-16 7:40:00   在农民收入提高,城镇消费升级,产业政策扶持,家电行业发展不断走向深化的背景下,从全产业链来看,家电的各个子行业包括黑电,都是比较景气的。基于此我们认为需要从细分行业的技术进步快慢,行业生态,市场需求,产业政策,估值等五个方面来寻求家电股的投资机会。  家电产品升级方式总体上确定了民族品牌、外资品牌的竞争能力和盈利机会。空调行业产品和升级,技术进步较少,有利于国产品牌充分发挥成本优势、规模优势、渠道优势,外资品牌逐步被边缘化,因而成就了格力、美的两个伟大的企业;冰箱、洗衣机行业近似空调行业。但黑电业产品从CRT到LCD属于革命式升级,更多的利润被外资品牌和产业链上游赚取。同时,技术不断创新,导致行业不能形成强者恒强;阶段性处于劣势的品牌随时有翻盘的机会,导致品牌不能集中。因而国产彩电企业不具有长期投资机会。  行业生态状况首先与品牌集中度息息相关,其次与主要参与者的习惯、个性紧密相连,同时还依赖于当前的宏观背景和产业环境。空调品牌集中度非常高,格力、美的占内销市场份额近70%,因此行业竞争更趋理性。双寡头上下游议价能力很强,不惧原材料、劳动力成本波动。而冰箱、洗衣机前三位的市场份额仅45%和46%,因为品牌集中度不够高,行业生态稍差,行业还需要竞争来确立地位,利润率不是特别稳定。  另外,彩电行业,前8位企业的市场份额均在6-17%左右波动,因而行业生态糟糕,整体盈利水平低下。  从当前的需求来看,2010年各个行业都非常不错,同比均在30%以上,未来中长期增长也可以保持乐观,其重要驱动力来源于:三四线市场活跃,城镇消费升级特征明显,出口保持旺盛。但是需求阶段性存在一定的波动,由于资本市场比较敏感,有时过于短期化,因此我们需要持续关注需求变化。  08年以来,政府出台了一系列家电行业政策,主要以扩内需,保增长,促进节能减排为目的,整体上对行业形成利好,促进了家电消费增长和产品升级换代速度。但是政策执行具有暂时性特征,不会根本改变家电这个充分竞争行业的运行方向。  从估值上,格力、美的、海尔三大白电巨头2010年12月3日股价对应2010年EPSPE分别为12.1,13.8和17.2倍,估值较低。而2010年1-3季度,白电主流公司营收增长均在30%以上,净利润增长也在40%以上。其中,美的、格力和海尔,营业收入同比增长分别为60%,44%和33%,净利同比增长分别为75%,40%和50%。  盈利高增长与个股低估值形成强烈反差。从历史估值来看,三大白电  显著低于历史平均PE水平。另一方面,同其他行业的对比来看,显著低于大盘平均水平。相对估值角度,按照历史低估程度来看,目前白电的低估程度接近历史最低水平。  我们的投资策略是:继续超配大白电;积极参与小天鹅等洗衣机公司以及增长明确的小家电公司,持股待涨;寻找黑电销售超预期带来的交易性机会。

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